Les marchés se tournent vers la Fed : cinq points clés à surveiller

La Réserve fédérale aborde sa réunion de cette semaine dans un contexte de politique monétaire complexe, marqué par des pressions inflationnistes persistantes et la hausse des prix de l'énergie, obligeant les décideurs politiques à évaluer l'impact des précédents resserrements monétaires sur la première économie mondiale.

Cette réunion est particulièrement importante car elle fait suite à la décision prise en septembre par la Fed de relever les taux d'intérêt de 25 points de base pour les porter à une fourchette de 3,75 % à 4,00 %, lors d'un vote unanime (12 voix contre 0) des membres participants du comité.

Les responsables de la politique monétaire américaine devraient maintenir le taux d'intérêt directeur inchangé mercredi, concluant ainsi ce qui pourrait autrement apparaître comme une réunion sans incident.

Toutefois, les investisseurs et les économistes scruteront attentivement la déclaration de la banque centrale de mercredi à la recherche d'indices sur ses prochaines décisions et ses prévisions en matière d'inflation.

La réunion de la Réserve fédérale, qui débute aujourd'hui, sera la quatrième sous la présidence de Kevin Warsh, dont le mandat a été marqué par des interrogations quant à son indépendance vis-à-vis du président Donald Trump, qui l'a nommé plus tôt cette année.

Cette réunion intervient également six jours seulement avant les élections de mi-mandat, qui ont été dominées par les préoccupations liées au coût de la vie, dans un contexte de forte hausse des prix de l'essence et de coûts alimentaires toujours élevés.

La hausse des taux d'intérêt hypothécaires a alourdi le fardeau des consommateurs. Le taux moyen des prêts hypothécaires à 30 ans a atteint un sommet en trois ans, à 7,4 %, au début du mois, avant de se replier à 7,32 % la semaine dernière, contre un peu moins de 6,2 % un an auparavant.

Oxford Economics estime que les fortes hausses des taux d'intérêt de cette année ont rendu l'accession à la propriété impossible pour cinq millions de ménages supplémentaires.

Toute nouvelle hausse des taux par la Réserve fédérale pourrait faire grimper les coûts hypothécaires à des niveaux jamais vus depuis des années.

Dans ce contexte complexe, cinq points clés méritent l'attention lors de la réunion de la Réserve fédérale.

1. Perspectives limitées de hausse des taux d'intérêt

Suite aux chiffres de l'inflation américaine plus élevés que prévu le mois dernier, des attentes sont apparues à Wall Street et parmi certains économistes selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait relever ses taux d'intérêt de 25 points de base en octobre, portant le taux directeur à environ 4,25 %.

Bien que la lutte contre l'inflation demeure l'objectif principal de la Fed, plusieurs hauts responsables de la politique monétaire ont récemment minimisé la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion d'octobre.

Les paris des investisseurs sur une telle évolution sont tombés à des niveaux presque négligeables, selon les cours du marché à terme, le taux de référence actuel se situant à environ 4,0 %.

Le vice-président de la Réserve fédérale, Philip Jefferson, a souligné la forte hausse des taux d'intérêt à long terme sur les marchés financiers, insistant sur le fait que les responsables des banques centrales devraient évaluer ces évolutions de manière indépendante, un processus qui pourrait prendre plus de temps.

Certains économistes ont suggéré que la Réserve fédérale éviterait toute mesure restrictive avant les élections législatives, arguant que la banque centrale ne souhaite pas provoquer de tensions avec la Maison Blanche à seulement six jours du scrutin.

2. Orientation prospective : la Fed va-t-elle y renoncer ?

Les commentaires de Philip Jefferson et d'autres responsables de la Réserve fédérale ont soulevé des questions quant à la position du président Kevin Warsh sur les indications prospectives, c'est-à-dire la pratique consistant à fournir des signaux anticipés sur l'orientation probable des taux d'intérêt et les futures décisions de politique monétaire.

Warsh estime que cette approche peut limiter la capacité de la banque centrale à réagir à l'évolution de la conjoncture économique en contraignant les décideurs politiques à suivre une voie prédéterminée.

Cependant, les commentaires formulés ce mois-ci par plusieurs hauts responsables ont été interprétés par certains économistes comme des indications prospectives, même s'ils ne provenaient pas directement du président.

Aditya Bhave, responsable de la recherche économique américaine à la Bank of America, s'est demandé si Warsh soutenait ces messages.

Il a expliqué que les approuver pourrait contredire l'opposition déclarée de Warsh à toute indication prospective, tandis que les rejeter pourrait entraîner une hausse de taux surprise, minant la confiance du marché dans les futurs signaux des responsables de la Fed.

Malgré ces interrogations, les économistes continuent de considérer qu'une hausse des taux d'intérêt est peu probable.

3. Évaluation de l'indépendance de Kevin Warsh

La décision de la Réserve fédérale de relever les taux d'intérêt en septembre, malgré l'opposition de la Maison Blanche, a été un signe positif de l'indépendance du président Kevin Warsh, atténuant en partie les craintes qu'il ne cède aux pressions du président Donald Trump, qui avait auparavant exprimé le souhait de nommer un président de la Fed favorable à des taux d'intérêt plus bas.

James Knightley, économiste international en chef chez ING, a déclaré que la décision de septembre avait largement dissipé ces inquiétudes, ajoutant que les marchés semblaient encouragés par les performances de Warsh jusqu'à présent.

Cependant, les doutes n'ont pas totalement disparu, notamment depuis que Trump a relancé ses efforts pour destituer la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, ce qui pourrait lui donner l'occasion de nommer un autre membre du conseil d'administration si ces efforts aboutissent.

Trump a également révélé avoir parlé avec Warsh avant la réunion de septembre et que ce dernier lui avait indiqué qu'il pourrait voter en faveur d'une hausse des taux d'intérêt. Warsh a refusé de commenter la nature de ses échanges avec le président.

L'incertitude persistant quant à l'influence de ces interactions sur les décisions de politique monétaire, certains économistes estiment que l'indépendance du président de la Réserve fédérale reste sujette à caution.

4. L'évaluation de l'inflation par Kevin Warsh

Les chiffres de l'inflation ont dépassé les prévisions des économistes pour un deuxième mois consécutif, renforçant les craintes que la forte hausse des prix de l'essence et du diesel ne se répercute sur le coût général des biens et services.

Le prix du diesel a atteint un record de 6,53 dollars fin septembre avant de légèrement reculer à environ 6,35 dollars, ce qui a augmenté les coûts de transport et a accru la probabilité que les entreprises répercutent ces dépenses sur les consommateurs.

Aditya Bhave, responsable de la recherche économique américaine à la Bank of America, a souligné que l'inflation n'a pas atteint en moyenne l'objectif annuel de 2 % fixé par la Réserve fédérale sur aucun trimestre complet depuis le dernier trimestre 2020.

Les investisseurs suivront donc de près les commentaires de Warsh sur les perspectives d'inflation.

S’il souligne que les pressions inflationnistes restent élevées et que la banque centrale entend ramener l’inflation à 2 % plus rapidement, les marchés pourraient interpréter ses propos comme un signal d’un nouveau resserrement monétaire et d’une possible hausse des taux d’intérêt lors de la réunion de décembre.

5. Signes de dissension au sein du comité de politique monétaire

Bien que la hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre ait été approuvée à l'unanimité, on s'attend de plus en plus à ce que deux ou trois des douze membres votants du comité puissent voter contre lors de la réunion de cette semaine.

Beth Hammack, présidente de la Banque fédérale de réserve de Cleveland, et Lorie Logan, présidente de la Banque fédérale de réserve de Dallas, sont considérées comme les plus susceptibles de voter en faveur d'une hausse des taux d'intérêt.

Tous deux ont exprimé des inquiétudes quant au fait que le niveau actuel des taux d'intérêt pourrait ne pas être suffisamment restrictif pour ralentir l'activité économique et contenir l'inflation.

Paradoxalement, les dissensions au sein du comité pourraient jouer en faveur de Warsh et de la Réserve fédérale.

Cela démontrerait que les positions restrictives restent influentes auprès des décideurs politiques et renforcerait l'idée que de nouvelles hausses de taux d'intérêt demeurent une option, même si la probabilité immédiate d'une telle mesure est limitée.